버크셔 헤더웨이는 배당금을 지불 한 적이 있습니까?

버크셔 헤더웨이는 배당금을 지불 한 적이 있습니까?

 

 

Berkshire Hathaway (BRK.A)는 미국 성공 사례 중 하나입니다.

회사의 겸허 한 시작은 1960 년대에 병약 한 뉴 잉글랜드 섬유 사업으로 거슬러 올라갈 수 있습니다. 워렌 버핏 (Warren Buffett)은 주식 매입을 시작하여 결국 회장 겸 CEO로 자리 매김했습니다.

오늘날, 버크셔는 다음과 같은 산업 분야에서 상당한 사업을하는 다각화 된 대기업입니다 :

• 보험 (GEICO, General Re)
• 에너지 및 공공 설비 (Berkshire Hathaway Energy)
• 재료 및 건설 (클레이튼 주택)
• 철도 (벌링턴 노던 산타페)

다른 많은 보유와 함께.

투자자들에게 버크셔는 다양한 경제적 인 해자, 강력한 실적, 비즈니스에서 가장 주주 친화적 인 경영진 등 많은 투자 특성을 가지고 있습니다.

한 가지 문제가 있습니다. 회사는 배당금을 내지 않습니다. 버크셔 해서웨이 (Berkshire Hathaway)는 배당금 귀족 출신으로 가장 멀리 떨어져 있으며, 경영진은이를 비웃는 것에 대해 부끄러워하지 않습니다.

"문제는 버크셔가 배당금을 지불하지 않을 때 평가하는 것입니다. 그리고 배당금도 지불하지 않을 것입니다. 그것은 내가 지킬 수있는 약속입니다. 버크셔 주식으로 얻는 것은 금고에 보관할 수 있다는 것이고, 매년 그것을 꺼내고 꾸며주는 것입니다. "
- Warren Buffett

그러나 버크셔 (Berkshire)에서는 변화의 바람이 불고 있습니다. 회사는 그 어느 때보 다 커졌고 필연적 인 경영 변화로 인해 많은 투자자들이 회사의 배당 정책이 바뀌려고하는지 궁금해했습니다.

이 기사에서는 Berkshire Hathaway가 배당금을 지불 할 가능성에 대해 자세히 설명합니다.

버크셔의 배당 정책 이해 : 버핏 계수

버크셔의 배당 정책이 미래에 변할 수있는 이유를 설명하기 전에 회사가 현재 배당을 지급하지 않는 이유를 이해하는 것이 유용합니다.

가장 큰 이유 중 하나는 회사의 현재 리더십입니다. 워렌 버핏 (Warren Buffett)은 틀림없이 모든 시간의 가장 숙련 된 자본 배분자입니다 .

즉, 주주가받는 배당금 지불의 모든 달러는 버핏이 관리하는 자본의 1 달러가 적다는 것을 의미합니다. 워렌 버핏 (Warren Buffett)을 능가 할 수 있다고 투자자가 믿지 않는 한, 배당금은 버크셔 해서웨이 (Berkshire Hathaway)의 주주가되는 총 수익에 해를 끼친다.

버핏은이를 이해하고 결과적으로 배당금 지급에 반대한다. 예를 들어, 버크셔의 단일 역사 배당금 (1967 년에 발생한)에 대해 물었을 때, 버핏은 결정이 내려 졌을 때 "욕실에 있었음에 틀림 없다"고 농담했다.

그러나 버핏은 나이가 86 세입니다. 그는 결국 Berkshire의 CEO로 교체 될 것입니다. Buffett는 버크셔를 떠나기 전에 배당을 실시 할 가능성이 있습니다. 버펫 (Buffett)의 또 다른 인용문은 다음과 같습니다 (5 년간의 테스트는 수입을 보유할지 또는 배당금을 지불 할지를 참조합니다).

"5 년간의 테스트는 다음과 같아야한다. 
(1) 우리의 장부 가액이 S & P의 성과를 초과 했는가? 및 
(2) 우리의 주식은 지속적으로 이익 잉여금의 모든 $ 1 항상 더 많은 $ 1을 넘지 가치가 있다는 것을 의미에서 호텔 예약 할 때받을 수있는 프리미엄에 판매 했습니까? 이러한 테스트가 충족되면 이익을 유지하는 것이 타당합니다. "

버크셔 (Berkshire) 는 지난 5 년간 (2012 년부터 2016 년까지) 이 테스트의 파트 1에 실패했습니다 .

• 버크셔 (Berkshire)의 장부 가액 - 주당 복합 성장률 : 8.5 %
• S & P 500의 연간 총 수익률은 11.3 %

버크셔는 지난 5 년 동안 2.8 %의 underperform을 보였으며, 버핏의 5 년 테스트는 실패했다. 버크셔 (Berkshire)로부터 아직 배당금에 대한 언급이 없다 ...

이 회사는 버펫의 역할이 출발 할 때 나뉘어 질 것이라고 공개적으로 밝혔다. 버크셔의 투자 포트폴리오 관리는 한 사람 (또는 더 많은 사람들이 한 그룹)에게 위탁 될 것이며, CEO 역할은 다른 사람이 맡을 것입니다.

과거에 Lou Simpson (GEICO의 투자 관리자)은 투자 관리 책임을 맡았고 Charlie Munger는 이사 역할을 맡았습니다. Simpson이 은퇴하고 Munger가 Buffet보다 더 오래되었으므로 더 이상이 작업을 수행하지 않습니다.

버크셔 (Berkshire)는 버크셔 자본의 증가 추세를 이미 관리해온 두 명의 포트폴리오 관리자를 이미 임명했습니다. 이 개인은 Buffett이 개인적으로 선정한 두 명의 전 헤지 펀드 매니저 인 Todd Combs와 Ted Weschler입니다.

회사는 또한 내부적으로 버핏의 임원 역할의 후계자를 확인했습니다. 일부 투자자들은이 후보자가 버크셔의 배당 정책을 변경할 지 여부를 묻습니다.

버크셔 해서웨이 (Berkshire Hathaway)에서 배당금을 선전하기 위해 경영진의 단순한 변화 이상을 취할 것이라고 생각합니다. 그러나, 우리는이 회사에 잠재적 인 배당금 지불 뒤에 다른 원동력이 있다는 것을 볼 것입니다.

현금 요인

투자자가 배당 가능성에 의문을 갖게 한 또 다른 요인은 버크셔의 대차 대조표에있는 엄청난 액수의 현금과 등가물입니다.

버크셔의 강력한 영업 실적으로 인해 회사는 이전보다 더 많은 현금을 보유하고 있습니다. 이것은 다음 다이어그램에 설명되어 있습니다.

출처 : Berkshire Hathaway 투자자 관계

지금 버크셔의 현금은 800 억 달러가 넘습니다. 버핏은 심각한 보험 청구가 필요한 경우를 대비하여 약 200 억 달러의 현금을 보유하고 있으며, 이로 인해 인수 또는 내부 투자에 600 억 달러의 현금을 제공하고있다.

이 숫자는 절대적으로 중요하지만, 일부는 회사의 현금 보유액이 회사의 성장에 따라 자연스럽게 증가 할 것이라고 주장하고있다. Berkshires의 현금 8 백억 달러는 회사의 성장과 관련이있는 것처럼 보이지 않는다. .

이것을 설명하기 위해 다음 다이어그램은 버크셔의 현금 보유를 총자산의 퍼센트로 표시합니다.

출처 : Berkshire Hathaway 투자자 관계

현금으로 자산의 퍼센트는 시간이지 나면서 지키고 있으며 최근 역사에서 어느 때보 다 높습니다. 현금을 주주 자본의 비율로 고려할 때도 같은 추세가 존재합니다.

출처 : Berkshire Hathaway 투자자 관계

분명히 회사의 대차 대조표의 성장을 조정할 때에도 버크셔의 현재 현금 보유는 과도하다.

배당금 지급은 분명히 이러한 수치를 줄이는 데 도움이 될 것이기 때문에 버크셔의 투자자는 버크셔가 현금과 현금으로 버는 현금 시장 금리보다 높은 수익률로이 자본을 배치 할 수 있습니다.

그러나, 나는 이것이 버크셔가 배당금을 지불하기에 충분하다는 것을 여전히 확신하지 못하고있다. 결국, 회사는 과거에 자본을 배치하는 데 능숙했기 때문에 누가 다음에 큰 인수 기회를 기다리지 않을 것이라고 말합니까?

다음 절에서는 왜 오늘날의 버크셔 해서웨이 (Berkshire Hathaway)에게 이것이 어려운지를 설명합니다.

크기 계수

버크셔 (Berkshire)는 오늘 너무 거대하여 회사가 현금 더미에서 바늘을 움직일 수있는 충분한 기회를 확보하기가 어려워졌습니다.

대기업은 4,066 억 달러의 시가 총액을 보유하고 있습니다. 우리는 또한 대차 대조표에 현금과 현금 등가물이 800 억 달러가 있음을 확인했습니다.

의미있는 비율의 버크셔 자본을 배치하기 위해 회사의 경영진은 매우 큰 인수를 목표로 삼아야합니다.

버크셔의 자본 준비금이 얼마나 큰지를 알기 위해 회사는 이론적으로 다음과 같은 배당금 귀족의 모든 발행 주식을 갚을 수 있습니다.

• HCP, Inc. (HCP)
• Cintas Corporation (CTAS)
• Dover Corporation (DOV)
• McCormick & Company (MKC)
• 신시내티 파이낸셜 (CINF)
• Pentair (PNR)
• Leggett & Platt (LEG)

이 회사를 인수하기위한 실제 가격은 전체 회사 구매와 관련된 거래 프리미엄과 분수 소유로 인해 더 클 것이지만 수익은 동일합니다.

버크셔의 현금 입장은 상당하며 작은 인수로는 의미심장하게 줄일 수 없습니다.

이것은 회사의 최근 M & A 활동에서 나타났습니다.

버크셔는 2015 년 8 월에 산업 용품 및 금속 가공 회사 인 Precision Castparts를 약 370 억 달러에 인수 했습니다. 이 회사는 GE ( General Electric ) 및 보잉(BA)을 대기업 중 하나로 꼽은 항공기 제조업체 및 전력 회사 용 부품을 제조합니다 .

버크셔 역사상 가장 큰 인수였습니다.

그로부터 8 년 전에, 버크셔는 북미에서 두 번째로 큰화물 철도 인 Burlington Northern Sante Fe를 구입합니다.

폭 넓은 관점에서 볼 때 2008-2009 년 금융 위기 이후 Berkshire의 최대 인수 5 건 중 4 건이 발생했습니다. 유일한 예외는 1998 년 재보험 회사 인 Gen Re의 160 억 달러를 인수 한 것입니다.

출처 : Fox Business ; 크래프트 하인즈 (Kraft Heinz)는 2015 년에 하인즈 식품과 크래프트 식품의 합병에 대한 두 번째 자본 투입을 경험했음을 주목하십시오

버크셔 (Berkshire)가 성장하고 그러한 인수가 필연적으로 커지면 회사는 배당금을 지불하기 시작할 것입니다.

마지막 생각들       

Berkshire Hathaway는 Warren Buffett가 퇴직 할 때 배당금을 지불 할 확률이 높습니다.

Buffett의 은퇴와 함께 회사의 성장 규모와 더 빠르게 성장하는 현금 더미를 합치면 버크셔 헤더웨이 (Berkshire Hathaway)의 미래 투자자에게는 배당금처럼 보일 수도 있습니다.

그러나 버크셔 해서웨이가 뷔페 이후 시대에 배당금을 지불하기 시작한다는 것은 여전히 ​​회의적입니다.

오마하의 오라클은 오늘 버크셔 (Berkshire)의 건물을 반세기 동안 보냈습니다. 회사의 배당 정책이 경영 변화로 갑자기 변할 것이라고 저는 생각하지 않습니다.

회사는 여전히 뛰어난 투자 관리자를 보유하게 될 것입니다. 나아가 최근에 매력적인 인수 목표를 확인하지는 못했지만 Berkshire는 올바른 기회가 올 때 상당한 인수를 할 수있는 욕구와 능력을 보여주었습니다 .

이러한 이유로 Berkshire는 당분간 배당금을 지급 할 것입니다.