압도적 인 장기 투자가되는 JP 모건

압도적 인 장기 투자가되는 JP 모건

 

으로 엘리 Inkrot

코카콜라 (KO), 존슨 앤 존슨 (JNJ), 프록터 앤 갬블 (PG) 등 정상적인 주인공에 대해 생각할 것입니다. 배당금 지급 회사 (배당금 증가) 세상의.

돈을 지불했을뿐만 아니라 수년간 배당을 늘린 대기업에 대해서 생각해보십시오. 그리고 다른 회사 - 소기업이나 배당 증가의 줄이 훨씬 짧은 회사 -는 쉽게 잊어 버릴 수 있습니다.

솔직히 말하면 이것은 배당 투자자에게 매우 합리적인 초점 일 수 있습니다. 십년 동안 판매 대금을 늘린 기업에만 집중한다면 최고 품질의 비즈니스에만 집중할 수 있습니다. 이 전략은 성공을 보장하지는 않지만 확실히 올바른 방향으로 인도합니다.

그럼에도 불구하고 보통의 배당금 귀족 이나 배당금을 제외한 다른 관심 분야가 종종 매력적일 수 있다고 주장 할 것입니다.

이 기사에 대해 이야기하고 싶은 회사는 JPMorgan Chase & Co. (JPM)입니다.

출처 : JPMorgan 투자자 관계

JP 모건은 꽤 오랫동안 인상적인 배당 증가를 기록했습니다 ...

그런 다음 금융 위기가 발생했으며, 0.38 달러의 분기 배당은 단돈 0.05 달러로 줄었습니다 . 이 증권의 현금 배당에 의존하는 소득 투자자에게는 좋은 소식이 아닙니다. 이 사실만으로도이 보안 기능을 쉽게 사용할 수 있습니다.

그러나 오늘의 상황에 도달하기 전에 몇 가지 사항을 알려드립니다.

첫째, 배당금은 효과적으로 "강제"삭감되었습니다. 이것은 퇴직자 에게 배당금을 제공하는 것에는 많은 위안을주지는 않지만 그럼에도 불구하고 JP 모건은 지불을 계속할 능력이 있지만 회사는 규제 기관에 직면했음을 주목하는 것은 흥미 롭습니다.

다음으로, 종종 번거 로움의시기는 실제로 투자하기에 꽤 좋은시기입니다.

그리고 마지막으로, 이전 표시는 지금 회복되었고, 분기 배당금이 0.44 달러로 실제로 더 높습니다.

그러니 열린 마음을 가지고 미래에 대해 조금 생각해 봅시다.

은행이 공익을 창출하는 산업 : 산업 개요

먼저 일반 분야에 대해 이야기하고 싶습니다. 많은 사람들이 대형 은행 기관이 유틸리티와 같이 더 많이 사용되고 있음을 우려하고 있습니다 . 높은 자본 요구량을 포함하여 규제가 증가한 결과, 투자자들은 은행이 우리가 익숙한 것보다 느린 속도로 성장할 것으로 기대하고 있습니다.

세부 사항은 약간 복잡하지만 논리는 간단합니다. 은행은 자본을 대출함으로써 돈을 벌어 들인다. 그들은 모으는이자 (모기지라고 생각하는 것)와 그들이 지불해야만하는이자 (CD를 생각하는 것) 사이의 차이에 대해 이익을 얻습니다. 또한 은행은 레버리지를 활용하여 수익을 높일 수 있습니다.

레버리지가 높을수록 경제 위기에 처하게됩니다. 따라서 새로운 규정은 은행이 자본을 더 많이 보유하고 레버리지를 감소시킬 것을 요구합니다. 따라서 10 년 전과 비교했을 때 그들이 창출 할 수있는 수익은 앞으로는 더 낮아질 수 있습니다.

이것은 실제 가능성이며 적절하게 생각해야합니다. 그러나 그것은이 운명이 이미 돌로 쓰여졌다는 것을 의미하지는 않습니다. 예를 들어, 규제가 역풍으로 작용할 수는 있지만 미래에 더 높은 금리가 발생할 가능성은 뒷 풍기 일 수 있습니다. 이러한 항목은 순조로운 결과를 가져올 수 있습니다.

간단히 말해 일반적으로 은행 업무의 경우 두 가지를 기대합니다. 하나는 일반적으로 은행이 새로운 가이드 라인의 결과로 더 안전 할 것이라고 예상 할 수 있습니다. "안전하다"는 말은 아니지만, 적어도 다음 자본 위기를 극복 할 수있는 능력은 더 좋습니다. 둘째, 나는 기업의 미래 성장률이 과거와 비슷한 수준이거나 심지어 조금 아래에있을 것으로 기대한다.

이제 JPMorgan으로 구체적으로 이동하고 싶습니다.

JP 모건 사업

JP 모건 (Jamie Dimon)의 가장 최근 주주 서신 은 비즈니스를 매우 잘 요약 한 것입니다. 주주 편지의 의사 소통 수준은 대부분의 기업이 제공하는 것보다 높습니다.

아래 이미지는 JP 모건이 지난 10 년 동안 어떻게 번영했는지를 보여줍니다 - 대 불황에도 불구하고 :

규제가 증가하면 성장 속도가 느려질 수 있음을 기억하십시오. 그건 부정적이야. 긍정적 인 점은 은행이 강세를 "강요"하고 있다는 것입니다.

다음은 편지에서 Q & A로 짜 맞춰진 특별한 소식입니다 :

질문 : "당신은 요새 대차 대조표가 있다고합니다."그게 무슨 뜻입니까? 전 세계에서 때때로 발생하는 극단적 인 스트레스를 처리 할 수 ​​있습니까? "

답변 : "경기 침체 이후 거의 매년, 우리는 많은 새로운 것들을 포함하여 거의 모든 재정 건전성을 향상 시켰습니다. 최악의 2008 년과 2009 년, JP 모건 체이스는 절대적으로 괜찮 았음 - 우리는 결코 돈을 잃지 않았고, 우리는 고객에게 봉사했으며, 우리는 Bear Stearns를 구입하고 통합 할 수있는 능력과 능력이 있다는 출발점으로 주목하는 것이 중요합니다. 워싱턴 뮤추얼. "

나는 이것이 중요한 출발점이라고 생각한다.

우리가 은행에 대해 이야기하고 금융 위기가 발생했다는 생각에 너무 쉽게 빠져 들었습니다. 또는 배당금이 크게 삭감되었고 주가는 기본적으로 절반으로 줄었습니다.

그러나 모든 기간 동안 JP 모건은 매 분기마다 여전히 이익을 내고있었습니다. 수익은 극적으로 떨어졌지만 회사가 위험에 처한 것처럼 결코 이뤄지지 않았습니다.

내 속담 중 하나는 :

"돈을 벌지 않는 사업은 매우 오랫동안 자신을 사업으로 부르지 않는다."

그럼 거기에는 결과가 있습니다.

"이익을 창출한다면 파산하기가 어렵습니다."

이익을 창출한다면 파산하기가 어렵습니다.

확실히 많은 공포가 있었지만, JP Morgan은 계속해서 우려를 표명했습니다. 마찬가지로 기업이 최악의 경우에도 이익을 창출 할 수 있다면 더 나은시기에 가능한 것이 무엇인지에 대한 아이디어를 얻을 수 있습니다.

나중에 Jamie Dimon은 주주 총회에서 매년 수행되는 포괄적 자본 분석 및 검토 (CCAR)와 관련된 다음 정보를 추가했습니다.

"우리가 손실을 감당해야하는 자본은 엄청납니다. 우리는 손실의 경우에 우리를 지탱할 엄청난 자본을 가지고 있습니다. 우리가이 목적을 위해 얼마나 많은 자본을 가지고 있는지에 대한 가정 된 극단적 인 손실을 비교하는 것은 유익하다. "

"JP 모건 체이스만으로도 미국 최대 31 개 은행 중 CCAR이 추측 한 모든 손실을 감당할 수있는 충분한 손실 흡수 자원이있다. 규제와 높은 자본으로 인해 미국의 대형 은행은 훨씬 강해졌습니다. 어느 은행이 실패하더라도, 사실상 도미노 효과가 발생할 가능성은 거의 없습니다. 우리 주주들은 대형 은행들이 서로 중요한 비즈니스를 수행하는 반면에, 서로에게 많은 신용을 직접적으로 확장시키지 않는다는 것을 이해해야합니다. 또한 파생 상품 거래 시마다 시장에 개장하고 담보물을 매일 게시합니다. "

JPMorgan은 제이미 먼 (Jamie Dimon)의 견해에 비추어 볼 때 훨씬 강력한 회사로 부상했습니다. 이제 위의 정보를 염두에두고 보안을 구체적으로 생각해 봅시다.

다음 섹션에서는 다섯 가지 기본 영역에 대해 이야기하고자합니다.

1. 수익 성장
2. 배당금
3. 환매 조건부 환매
4. 평가
5. 배당 및 주식 환매 후 남은 금액

그렇게함으로써 나는 몇 가지 가정을 할 것입니다. 목표는 합리적인 (아마도 신중한) 일련의 가정을 가져 와서 오늘날의 소유자 또는 장래의 소유자에게 그것이 의미 할 수있는 것을 확인하는 것입니다. 이것이 단지 기준 일뿐 절대적인 것이 아님을 강조해야합니다.

과거의 수입 성장

2005 년 말에서 2015 년까지 JPMorgan의 사업 및 투자 성장을 살펴보십시오.

모든 일을하지는 않겠지 만 몇 가지 항목을 강조하고 싶습니다.

가장 먼저 눈에 띄는 것은 회사 전체의 이익 성장률이 연중 거의 9 %에 달하는 것으로 나타났습니다.

이 기간 동안 주식 수는 조금씩 증가했지만 (약 35 억에서 37 억), 이는 경기 침체기의 다른 많은 은행들보다 훨씬 적습니다. 전반적인 투자자들은 지난 10 년간 자사의 기본 수입 청구액이 약 7.4 % 증가했을 것입니다.

그것은 내 책에서 주목할만한 것입니다. 여기서 우리는 지금까지 보지 못한 최악의 금융 위기를 겪었지만 장기적으로 여전히 견실 한 결과를 제공 할 수있었습니다. 덧붙여 말하면, 이런 종류의 운동이 며칠이 아닌 몇 년 동안 사고를위한 길을 열지 못한다면 나는 무엇을 할 지 확신하지 못합니다.

투자자가 주식에 대해 지불하고자했던 평가는 13 일에서 11 일까지 약간 하락 했으므로 주가 상승은 연평균 EPS 증가율을 다소 뒤 흔들어 놓았다. 배당금은 여전히 ​​증가했지만 소득만큼 빠르지는 않습니다. 따라서 실제로 지불금 비율이 그 시간 동안 감소했습니다.

투자자를 합하면 연간 7 %의 총 이익을 얻었을 것입니다. 참고로, 그것은 10 년 후 약 1 만 1,000 달러의 초기 투자를 약 19,500 달러로 전환시키는 일종의 일입니다.

그것이 과거의 보안에서 일어난 일이며 이는 앞으로 나아갈 수있는 유용한 기준이 될 수 있습니다.

미래 수익 성장

당연히이 부분은 알 수 없지만 몇 가지 정보가 있습니다. 미래의 중기 적 성장에 대한 분석가의 추정치는 6 % ~ 7 % 범위 입니다. 베이스 라인으로 6 %를 사용합시다.

JP 모건이 주당 순이익을 매년 6 % 늘릴 수 있다면 10 년 후에는 10.75 달러를 벌 수있을 것으로 예상된다. 당분간이 부분을 떠나 다음 단계로 넘어갈 것입니다.

배당금

JP 모건에 대한 흥미로운 점은 지불금 비율이 낮지 만 평가도 마찬가지라는 것입니다. 그래서 당신은 기본적으로 그것이 위기 이전이었던 것과 일치하는 배당 수익률을가집니다.

현재 ( 2016 년 1 분기 실적 포함 )이 회사는 주당 5.90 달러를 벌어 들여 분기당 0.44 달러, 또는 연간 1.76 달러를 지불하고 있습니다. 이는 약 30 %의 배당 비율을 나타냅니다. 최소한 미래의 배당 성장이 주당 순이익 성장과 일치 할 것으로 예상 할 수 있습니다. 그러나 이것은 훨씬 더 클 수 있습니다.

과거 배당금과 다른 은행의 성과를 감안할 때 회사가 지불 할 비율을 35 %까지 올릴 수 있었다면 10 년 후에 약 3.75 달러의 배당금을 지불하게 될 것입니다.

배당 성장률은 전체 수입의 3 분의 1 이상을 지불하지 않으면 서 거의 8 %가됩니다. 총 투자자는 향후 10 년 동안 주당 배당금으로 27 달러를 징수 할 것으로 예상됩니다. EPS 숫자와 비슷하게, 잠시 그 ​​자리에 남겨두고 다음 단계로 나아갈 것입니다.

재 매입 주식

JP 모건은 배당금과 주식 환매의 형태로 이익의 55 ~ 75 %를 지불하는 것을 목표로 하고 있습니다. 회사가 배당금의 30 % ~ 35 %를 지불하면 주식 환매 를 위해 25 % ~ 40 % 가량 더 남습니다 . 효과적으로, 회사는 동등한 부품 배당금을 사용할 수 있으며, 주주에게 반환되는 자본에 대한 자사주를 다음 해에 사용할 수 있습니다.

이것은 중요한 영향을 미칠 수 있습니다. 매년 약 60 억 달러 (또는 그 이상)가 파트너를 사기 위해 사용될 것입니다. 더욱이 비교 평가가 낮 으면 이것은 주식 환매 프로그램이 10 년 전보다 더 효과적 일 수 있음을 의미합니다.

시나리오 분석을 통해이 주식 환매에 미치는 영향을 계량화 할 수 있지만 간단하게 유지합시다. 이것이 의미하는 바는 주주의 기본 주장이이 금액만큼 증가하기 위해서는 비즈니스가 6 % 성장할 필요가 없다는 것입니다.

이 사업은 전체 이익을 4 % 또는 5 % 성장시킬 수 있으며 연평균 EPS 성장률은 6 %입니다. 특히 다량 및 더 낮은 주가로 사용되는 주식 환매 프로그램은 주당 성장을 촉진 할 수 있습니다.

"남은 돈"

회사가 55 % ~ 75 % 순 배당 비율을 목표로 삼고 있다면 이는 생산적으로 배치 할 수있는 추가 자원이 있음을 의미합니다. 이 중 일부는 자본 비용 또는 의무 의무와 관련하여 "묶여"있을 수 있지만 추가 수익을 창출하여 대차 대조표를 강화하고 강화할 수 있습니다.

회사는 이러한 "잔여 자금"을 사용하여 볼트 - 읶 (bolt-on) 인수, 계속적인 지역 확장 또는 재무 건전성을 향상시킬 수 있습니다.

평가

마지막 측면은 평가에 대해 생각합니다. 위에서 나는 10 년 후의 주당 순이익 (earnings-per-share)이 10.75 달러 일 가능성이 있음을 보여 주었다. (이것은 단지 기준선 일 뿐이며 자신의 기대에 따라 조정해야 함을 기억하십시오.) 이것은 "유기적 인"성장, 주식 환매 및 "남은"기금 배분에 힘 입은 것입니다.

지난 십 년 동안 JP 모건 주가는 11 배나 12 배 정도의 평균 배수로 거래되었습니다. 기준선으로 11을 사용하는 것이 합리적인 추정처럼 보입니다. 낮은 배수가 가능할 수 있다고 주장 할 수는 있지만, 이것이 주식 환매 프로그램의 효율성을 더욱 높이고 전반적인 성장률을 잠재적으로 높일 수 있습니다.

함께 모아서

그럼 우리가 방금 이야기 한 모든 것을 정리해 봅시다. JP 모건의 주식은 미래에 10.75 달러를 벌어 들여야하며 11 번 수익으로 거래하면 미래 주가가 약 118 달러가 될 것입니다. 배당금이 연간 8 % 씩 증가하면 주당 배당금으로 27 달러 정도를 징수하게됩니다. 총 예상 가치는 약 145 달러입니다. 다시 말해서, 현재 주가를 기준으로했을 때, 이는 연율 화 된 수익률이 거의 10 %에 달하는 것을 의미합니다. 참고로, 이것은 10 년 후에 10,000 달러의 초기 투자를 2 만 5 천 달러로 바꿀 수있는 일종의 것입니다.

표 형식으로 보이는 것은 다음과 같습니다.

중간 열은 참조 용으로 위에 제시된 것과 동일한 기록 정보를 보여줍니다. 오른쪽 열에는 방금 전제 한 것임을 명심하고 방금 전제 한 가정이 자세히 설명되어 있습니다.

저는 그러한 가정들이 특히 야심적이라고 생각하지 않습니다. 당신은 6 %의 소득 증가율이 약간 높다고 주장 할 수 있습니다. 그러나 이것은 과거에 달성 한 회사보다 느리며, 주식 환매 및 외부 성장 잠재력에 의해 더욱 촉진 될 수 있습니다.

그 이외에는 배당 성향이 35 %를 넘지 않으며 주가가 손익을 12 배 이하로 유지할 것으로 가정하고 있습니다. 설득력있는 사례를 만들기 위해 멋진 가정이 필요하지는 않습니다.

당연히 상황이 예상보다 좋거나 나쁠 경우 기대했던 수익률이 따라 올 것입니다. 매우 구체적인 숫자가 사용되었지만, 아이디어는 사물을 완벽하게 예측하는 것이 아닙니다. 대신 기준선을 제시하고 다양한 가능성이 발생할 수 있음을 인식하는 것입니다.

느린 성장이 더 많은 규제의 길로 접어들 것입니다. 그러나 나는 높은 이자율의 풍조와 잠재적 인 주식 환매 프로그램의 잠재력에서 낮은 배당 비율로 인해 이익보다 빠르게 성장할 것으로 예상되는 탄탄한 출발 배당 수익률과 공정한 가치 평가에 이르기까지 다양한 긍정적 인면을 갖고 있다고 생각합니다. .

뿐만 아니라, 당신은이 모든 것들이 더 좋고 안전한 기관이되어 오는 것으로부터옵니다.