공유 Buybacks 예제 및 설명

공유 Buybacks 예제 및 설명

 

주식 환매는 기업이 주주들에게 현금을 돌려주는 가장 오해 된 방법입니다.

서라운드 공유 환매에 대한 오해는 불행합니다. 많은 투자자들이 다양한 재무 비율과 통계를 분석 하지만 주식 환매를 보지 못합니다.

이런 식으로해서는 안됩니다. 주식 환매의 정의는 다음과 같습니다.

주식 환매 (주식 환매 또는 주식 환매라고도 함)는 상장 기업이 현금을 사용하여 일부 미결제 주식을 다시 사들 일 때의 것입니다.

주식 환매 는 미 지불 주식수를 줄입니다.   나머지 주주들에게도 좋습니다.

다음은 그 예입니다.

비디오 분석

다음 비디오는 시간이 지남에 따라 주주 가치를 창출하는 방법에 대한 두 가지 예를 포함하여 주식 환매에 대한 상세한 분석을 제공합니다.

 

장기 환매 결과에 대해 자사주 매입이 가질 수있는 강력한 영향에 대해 자세히 알아 보려면이 기사를 계속 읽으십시오.

공유 Buybacks 예제

한 비즈니스가 연간 1,000,000 달러를 벌고 10 %의 파트너가 10 %의 비즈니스를 소유하고 있다고 가정 해보십시오. 이 사업은 매년 이익의 50 %를 소유주에게 지불합니다. 각 주인은 일년에 5 만 달러를 받는다.

이제 파트너 중 하나가 '현금으로 교환'을 원한다고 상상해보십시오. 모든 사람은 사업이 $ 10,000,000 (10 배의 소득 배수)의 가치가 있음에 동의합니다. 비즈니스는 파트너를 사기 위해 초과 현금으로 1,000,000 달러를 씁니다.

인수 후, 사업체는 여전히 연간 1,000,000 달러를 벌어 들여 나머지 9 명의 소유자에게 그 돈의 절반을 지불하고 있습니다. 유일한 차이점은 소유주 중 1 명이 매수 되었기 때문에 현재 각 소유자가 비즈니스의 11.1 %를 소유하고 있다는 것입니다.

1 년에 5 만 달러를받는 대신 나머지 9 명의 소유자는 사업이 성장하지 않았더라도 연간 55,556 달러를받을 것 입니다. 무엇 성장 않은 것은 은 IS 소유 비율 비즈니스의 나머지 각 멤버의.

주식 환매 및 소유권

합리적인 주주의 궁극적 인 목표 는 사업의 주당 가치 를 극대화하는 것 입니다 .

미결제 주식수를 줄임으로써 주식 환매 는 주당 가치 가 증가 합니다.

다시 말하면 주식 환매는 사업의 소유 비율을 높입니다. 아래 표는 자사주 중 75 %를 자사주로 이용하는 가상의 비즈니스가 15의 가격 대비 수익 비율을 갖는 방식을 보여줍니다.

처음에 사업의 1 %를 소유 한 경우 아래 표 는 주식 환매만으로 인해 시간이 지남에 따라 소유 지분이 얼마나 증가하는지 보여줍니다 .

30 년이 지난 후에도 비즈니스가 전혀 성장하지 않았더라도 비즈니스 소유 및 소유권 주장은 네 배 이상 증가했습니다 .

성장하는 기업이 주식을 환매하면 매우 흥미로운 결과를 얻게됩니다.

아래 표는 비즈니스의 놀라운 복합성을 보여줍니다.

• 일년에 5 %의 소득 증가
• 15의 가격 대비 수익 비율로 거래
• 주식 환매에서 소득의 75 % 사용

30 년 후에는 초기 투자가 21.79 배가 될 것입니다 ... 1 년에 5 % 씩 성장하는 비즈니스는 나쁘지 않습니다.

그 트릭은 사업이 매우 주주 친절 하고 자본을 잘 할당 했다는 것 입니다. 또한 위의 가상 비즈니스가 전체 시간 동안 합리적으로 저렴하게 유지되는 것이 중요합니다.

주식 환매는 직접적으로는 아니지만 주주에게 돈을 돌려주는 것과 비슷 합니다.

환매권, 배당금 및 세금 공유

세금이 존재하지 않는다면 주식 환매 의 효과는 배당 재투자의 효과와 동일 합니다.

비과세 환경에서는 자사주 매입을 위해 배당금을 선호합니다. 배당금은 다음과 같은 옵션을 제공합니다.

1. 회사에 재투자 (주식 환매와 정확히 동일)
2. 배당금으로 다른 사업장에서 주식 구매
3. 당신이 원하는 무엇이든간에 배당금 지출

불행히도 우리는 면세로 살지 않습니다. 그것이 당신에게 도달하기 전에 배당금이 내야하는 모든 세금을 생각하십시오 :

1. 당신은 주식 시장에 투자하기 위해 얻은 수입에 대해 과세됩니다.
2. 회사는 배당금을 지불하기 위해 만든 소득에 대해 과세됩니다
3. 배당금 자체에 과세됩니다.

미국 정부는 돈이 필요합니다 (그리고 그 이상). 그것은 당신이 빚이 19 조 달러에 달할 때 일어나는 일 이며 그 위에 큰 예산 적자가 있습니다.

주주들의 주식 환매 또는 배당금이 더 낫습니까? 그것은 상황에 달려 있습니다. 공인 배당금은 미국에서 과세 대상 계정에 대해 0 %에서 23.8 % 사이에서 과세됩니다.

배당금은 세금이 부과됩니다. 주식 환매는 그렇지 않습니다. 이로 인해 주식 환매는 주주들에게 배당금보다 자본을 돌려 줄 수있는 효율적인 세금 납부 수단이된다.

어쩌면 배당 성향이 시간이 지남에 따라 떨어지는 이유 일 것입니다.

출처 :  Multpl.com의 데이터

그리고 주식 환매는 증가했다.

출처 :  Aswath Damodaran

세금 결과 는 배당금 의 가치 를 떨어 뜨립니다. 주식 환매는 동일한 과세 약점을 겪지 않습니다. 주주 는 환매 시점에 세금 을 들이지 않고 주식 환매의 혜택을 누립니다.

물론 주식 환매 는 자본 이득세가 포함 된 경우 세금이 부과 됩니다. 또 다른 간단한 예가이 점을 설명합니다.

회사 주식이 50 달러에 거래되고 있다고 상상해보십시오. 미화 2 천만 주를 보유하고 있습니다. 회사가 어떤 식 으로든 뛰어난 주식 1000 만개를 환매한다면 회사의 주가는 다른 모든 것이 평등하게 100 달러가 될 것 입니다. 투자자가 자신의 주식을 매도 한 경우 장기 이익은 세율이 0 %에서 23.8 % 사이가 될 것입니다.

위의 예에서 얻은 모든 이득은 주식 환매의 결과입니다. 주식을 파는 사람은 배당금으로 이익을 얻을 때와 마찬가지로 주식 환매에서 얻은 이익에 대해 동일한 세율을 지불해야합니다.

주식 환매는 배당금보다 한 가지 세금 혜택이 있습니다. 주식 환매를 통해 세금을 미리 지불 할 필요가 없습니다. 대신, 당신은 사업에서 복리가되는 세금으로 지불해야 할 돈을 간직하게됩니다. 배당금 - 재투자 된 경우에도 - 과세 대상 이벤트가 시작됩니다. 주식 환매는하지 않습니다.

실제로, 대부분의 기업은 지불하지 않습니다 중 하나 배당금 또는 그들이 모두 수행 환매 주식을. 배당금 상승률 이 뛰어날뿐 아니라 정기적으로 많은 돈을 다시 사는 많은 배당금 귀족 이 있습니다.

공유 Buybacks 및 관리 인센티브

기업은 종종 C 레벨 경영진에게 인센티브 패키지를 제공합니다.

이러한 인센티브 패키지는 종종 특정 가격을 치는 주식을 기반으로합니다 ...

주식을 환매하는 것보다이 시스템을 '게임'하는 쉬운 방법은 없습니다.

"괜찮습니다. 이것은 단지 경영진과 주주 인센티브를 조정합니다. 결국, 주주는 주식 환매에서 이익을 얻습니다. "

사실, 자사주 매입은 주주 가치를 파괴 할 수있다 .

주식이 내재 가치 / 공정 가치를 초과하여 거래 될 때 주식이 환매된다면, 경영진은 1 달러 미만의 가치로 사기 위해 1 달러를 지출하고 있습니다. 이것은 좋지 않습니다 .

주식이 과대 평가되면 경영진이 환매를하지 않고 배당금으로 주주들에게 현금을 돌려주는 것이 훨씬 낫습니다.

주식이 현저하게 과대 평가되면 경영진 이 주식을 발행하고 수익금을 배당금으로 투자자에게 돌려주는 것이 실제로 도움이 됩니다 . 슬프게도, 나는 현실 세계에서 이런 일이 일어나지 않았 음을 안다.

불행히도 경영진은 주식 가격이 과대 평가되면 주식을 환매함으로써 주주 가치를 파괴 할 수 있는 인센티브를 제공합니다 . 사실, S & P 500 지수 의 총수요 환매 총액 은 시장 사이클에서 지수가 가장 높은 시점에서 최고조에 달하는 경향이 있습니다. 이는  경영진이 완전히 배당 할 수있는 경우 와 반대  입니다 (어리석은 가정).

주식 환매가 발생하고 있기 때문에 이것이 회사 경영자가 주주의 이익을 염두에 두는 것을 의미하지는 않습니다.

경영진은 주식의 장기, 주당 총 수익률에 따라 보상을 받아야합니다. 관리가 회사 주식 (옵션이 아닌)을 대량으로 보유하는 것보다 경영진의 이익이 주주들과 일치하는 더 좋은 방법은 없습니다.

위의 많은 사례에서 나는 자사주 매입이 이익으로 충당되었다고 생각했다. 이것은 종종 사실이 아닙니다.

환매 및 부채 공유

주식 환매는 종종 부채 발행을 통해 이루어집니다 ... 이익이 아닙니다.

존 후스 만 (John Hussman) 의 이미지와 인용문 은이 점을 보여줍니다.

"buyback 활동을 유도하는 것은 가치가 아니라, 이익 마진이 일시적으로 상승하고 증가 된 부채 부담을 처리하기 쉬운 것처럼 보이는 경기 순환주기의 포인트에서 저렴한 투기 자본의 가용성입니다. 아래 차트는 몇 년 전 개발 상황을 보여 줬습니다 ... "

돈을 빌릴 수 있다는 것은 주식 환매를위한 주요 기준이 되어서는 안됩니다 .

기업은 주식 환매에 자금을 제공하기 위해 부채를 사용해야합니까? 그것은 상황에 달려 있습니다.

이 기사의 앞 부분에서 설명한 바와 같이 주식이 과대 평가되면 주식 매입 방법에 관계없이 주식을 환매하지 말아야합니다. 과대 평가 된 주식을 환매하기 위해 부채를 사용하는 것은 현금을 사용하는 것보다 훨씬 나쁩니다 . 그것은 1 달러에 3/4을 사기 위해 대출을받는 것과 같습니다.

 

주식을 환매하기 위해 부채를 사용하는 첫 번째 기준은 회사의 주식이 과소 평가되어야한다는 것 입니다.

이 기준에 부합하면 일이 더 재미있어집니다 ...

경우에 따라, 기업 은 주식의 배당 수익률보다 낮은 이자율로 채권을 발행 할 수 있습니다 .

이 경우 부채로 채워진 주식 환매는 매우 유익합니다. 그들은 발행 주식의 양을 감소 하고 회사의 미래 현금 흐름의 의무를 줄일 수 있습니다.

예를 들어 주식의 배당 수익률이 5 %이고이자가 4 % 인 부채를 발행 할 수있는 경우 빚을 발행하고 주식을 환매하면 주주 소유권을 높이는 동시에 현금 유출을 1 % 줄 입니다. 이것은 윈 - 윈 상황입니다. 필립 모리스 (Philip Morris, PM) 는바로이 일을합니다.

또한이자 지급은 세금 공제이며 배당 지급은 그렇지 않습니다.

회사의 주식이 저평가되어있는 경우 현금 흐름이 안정적이면 주주에게 이익이 될 수 있습니다 .

워렌 버핏 (Warren Buffett)이 강조한 바와 같이 너무 많은 레버리지가 많은 사업을 파괴 했다.

"나는 주류와 차입 자본 때문에 차용 한 돈을 더 많은 사람들이 실패하는 것을 보았습니다. 당신은이 세상에서 많은 영향력을 필요로하지 않습니다. 네가 똑똑하다면, 차용하지 않고도 많은 돈을 벌 수있을 것이다. "

기업은 '좋은 시간'에 자신을 과도하게 활용 한 다음 경기 침체기에 곤경에 빠지게됩니다.

과도한 부채 부담이 이미있는 기업이나 경기 침체기에 실적이 저조한 기업은 주식을 환매하기 위해 부채를 사용하지 않아야합니다 . 매우 안정된 기업은 주식이 공정 가치 이하로 거래 될 때 부채로 주식을 환매하기 시작할 때 더 많은 총 수익을 실현할 것입니다.

Share Buyback은 기업이 성장 옵션을 벗어 났음을 의미합니까?

주식 환매에 관한 한 가지 일반적인 오해는 회사가 성장 옵션을 벗어났다는 것을 의미합니다.

그렇지 않다.

회사의 주식이 저평가되어있는 경우 다른 수익성있는 성장 기회가있는 경우에도 주식 환매는 종종 자본을 최대한 활용 하는 경우가 많습니다 .

주식이 약 20 % 저평가되었다고 상상해보십시오. 재 매입하는 주식은 즉시 20 %의 투자 수익을 창출합니다.

기업이 1 년에 15 %의 ROI를 제공 할 수있는 성장 기회가있는 경우, 주식이 저평가되어있는 동안 자금을 조달하는 것은 현명하지 않을 수 있습니다. 이 경우 공유 환매가 적절한 선택입니다.

회사의 주식이 과대 평가 된 경우 그 반대가 사실입니다.

주식 발행은 항상 나쁜 것은 아닙니다. 회사 주식의 내재 가치가 주당 약 100 달러이고 시장 가격이 주당 150 달러라고 믿는다면, 발행 할 주식은 투자 할 수있는 성장 기회 가있는 한 훌륭한 자본 원천입니다 .

마지막 생각들

주식 환매는 평균적 으로 주주에게 유리합니다.

최고의 자본 할당자는 주식 가격이 공정 가치 이하로 거래 될 때만 주식을 환매합니다.

주식이 공정 가치 이상으로 거래되면 배당금은 현금을 주주들에게 돌려주는 훨씬 좋은 방법입니다.

저평가 된 안정적인 현금 흐름 을 갖춘 고품질의 우량 기업 은 주식 환매를위한 좋은 후보자가됩니다.