Bill Ackman의 주식 포트폴리오 : 모든 보유 분석

Bill Ackman의 주식 포트폴리오 : 모든 보유 분석

 

 

주식 스크리머는 투자자가 거의 모든 양적 측정 기준을 필터링 할 수 있도록합니다. 배당 수익률, 가격 수익 비율 및 지불금 비율은 현재 이용할 수있는 많은 금융 도구를 사용하여 쉽게 찾을 수 있습니다.

그러나 투자자 들은 비즈니스 품질과 같은 질적  통계 를 어떻게 필터링  합니까?

고품질 비즈니스를 찾는 가장 좋은 방법은 강력한 투자 기록을 보유한 유명 투자자의 포트폴리오를 조사하는 것입니다. 한 투자자는 헤지 펀드 퍼싱 스퀘어 캐피털 매니지먼트의 설립자 겸 최고 경영자 (CEO) 인 Bill Ackman입니다.

 

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다행스럽게도 퍼싱 스퀘어와 같은 대규모 펀드는 개인 투자자를 대상으로 미국 증권 거래위원회 (SEC)에 분기 보고서 (13F 신고)에 대한 지분을 공개해야합니다. 퍼싱 스퀘어 (Pershing Square)는 최근 2017 년 12 월 31 일까지 13F 를 제출했습니다 .

이 기사는 퍼싱 스퀘어의 소유 순서에 따라 Bill Ackman의 주식 포트폴리오에 대한 모든 지분을 분석합니다.

Bill Ackman의 투자 스타일

사람들이 Bill Ackman에 대해 생각할 때, 그들은 오늘날 가장 유명한 활동가 투자가 중 한 사람을 종종 생각합니다. 활동가 투자자는 경영진을 변경하여 비즈니스 성과를 향상시키려는 희망을 가지고 실적이 저조한 회사에 큰 지분을 갖습니다.

이 전략은 퍼싱 스퀘어의 Canadian Pacific Railway Company (CP) 에 대한 투자에서 나타났습니다 . Ackman은 2011 년에 실적이 좋지 않은 캐나다 철도에 처음 투자하여 운영비 (순 운영 수익으로 나눈 영업 비용으로 정의) 를 개선 할 수있는 기회를 보았습니다 .

당시 CP Rail의 영업 비율은 동종 그룹보다 훨씬 높은 90 %였습니다. 이는 수익성 개선을위한 주요한 방을 나타냅니다.

Ackman 은 14.2 %의 지분을 소유 한 CP Rail에서 14 억 달러의 주식을 구입했습니다 . 이것은 Ackman이 CP의 이사회에 선출되기에 충분했으며, 경쟁자 인 Canadian National Railway (CNI) 의 은퇴 한 최고 경영자 (CEO) 인 Hunter Harrison을 새 CEO로 영입했습니다 .

애 크먼 (Ackman)과 해리슨 (Harrison)은 4 년간 약 90 %에서 65 %까지 회사의 운영 비율을 향상시킬 수 있다고 믿었습니다.

나머지는 역사라고합니다. 다음 다이어그램은 Ackman의 투자 이후 기간 동안의 CP Rail 실적을 보여줍니다.

 

출처 : 재무 포스트

퍼싱 스퀘어 (Pershing Square)가 5 년 이내에 원래의 투자를 3 배로 늘린 CP 전략은 애 크맨 (Ackman)의 행동 주의적 투자 철학의 교본이다.

Bill Ackman은 또한 매우 집중된 투자자입니다. 최신 13F 출원에 따르면 그의 4 대 보유 비중은 포트폴리오의 76.6 %를 차지합니다. 이것이 다른 유명한 투자자들의 상위 4 가지 집중력과 비교하는 방법입니다 :

• Joel Greenblatt : 3.9 %
• 세스 크라 만 : 42 %
• 워렌 버핏 : 57 %

Ackman의 포트폴리오는 위에서 언급 한 세 명의 슈퍼 투자자 중 상위 4 개 포지션 중에서 포트폴리오 다변화가 적습니다.

애 크맨의 포트폴리오가 고도로 집중되어있는 큰 이유는 투자 전략의 특성 때문입니다. 행동 주의적 투자가이며 경영 및 기업 지배 구조에 상당한 변화를주기 위해서는 기업의 상당 부분을 소유해야합니다. 이것은 Ackman이 다른 많은 유명한 투자자보다 집중적 인 베팅을하도록 유도합니다.

계속해서 Bill Ackman의 주식 포트폴리오 (시가로 정렬)가 자세히 분석 될 것입니다.

목차

아래 링크를 통해 Bill Ackman의 주식 분석을 건너 뛸 수 있습니다. 주식은 가장 낮은 소유권에서 가장 높은 소유권 순서로 나열됩니다. 퍼싱 스퀘어 (Pershing Square)는 지난 13F 제출 당시에만 8 개의 주식만을 보유하고있었습니다.

• Valeant Pharmaceuticals International, Inc. (VRX)
• 노매드 식품 ( Nomad Foods Limited , NOMD)
• 플랫폼 특수 제품 회사 (PAH)
• 하워드 휴즈 (HHC)
• 에어 프로덕츠 앤드 케미컬 즈 (APD)
• Mondelez International, Inc. (MDLZ)
• Chipotle Mexican Grill, Inc. (CMG)
• 레스토랑 브랜드 인터내셔널 (QSR)

Valeant Pharmaceuticals International, Inc. (VRX)

배당 수익률 : 0.0 %

조정 된 가격 대 수입 비율 : 1.7x

Bill Ackman의 포트폴리오 비율 : 0.0 % (Ackman은 이후 지분을 매각했습니다 - 규제 제출은 4.5 %를 나타냄)

퍼싱 스퀘어 (Pershing Square)의 최신 13F 제출 자료에 따르면 펀드는 Valeant Pharmaceuticals (VRX)의 18,114,432 주를 263,022,000 달러의 시장 가치로 소유하고 있었다. 더 이상 올바르지 않습니다.

Ackman은 최근 40 억 달러의 손실 로 Valeant 에 지분을 매각했습니다. 이로 인해 2015 년과 2016 년은 퍼싱 스퀘어의 최악의 실적 연도가되었습니다. Valeant는 더 이상 퍼싱 스퀘어 홀딩이 아니기 때문에이 분석에서 비즈니스 모델에 대해서는 자세히 다루지 않을 것입니다. 나는 Valeant의 급격한 주가 하락을 가져온 사건들에 대해서 간단히 만질 것이다.

출처 : Valeant 투자자 관계

Valeant의 주가 하락 원인은 극도로 복잡합니다.

Valeant는 제약 업계에 혁명을 가져올 것으로 예상되었던 제약 회사입니다. 전 Valeant CEO 인 Michael Pearson은 유망한 제품 파이프 라인을 갖춘 소규모 제약 회사를 인수하고 가능하면 비용을 절감함으로써 회사를 성장 시켰습니다.

종종 이러한 비용 절감은 연구 개발 부서에서 이루어 졌으므로 Valeant의 자회사의 장기적인 전망을 저해합니다.

설상가상으로, Valeant는 일반적으로 부채로 이러한 인수 자금을 조달했습니다. 그 결과 회사는 높은 레버리지를 얻게되었습니다. 회사가 2016 년에 10-K를 제출하는 것을 연기 하였을 때 (더 많은 것은 나중에), 이것은 채무 약정을 위반했기 때문에 채권자가 조기에 채권을 회수 할 수 있습니다. 이에 따라 투자자들은 Valeant의 채무 불이행 가능성에 대해 우려하고있었습니다.

Valeant의 비즈니스 모델은 Valeant 경영진이 자금 세탁을 촉진하려는 의도로 만든 법인 인 Philidor Rx Services LLC와의 사기 혐의 거래 에 연루된 채 체포 된 때도 면밀한 조사를  받았다 .

Valeant 경영진은 우편 ​​주문 약국 인 Philidor를 통해 사업의 상당 부분을 수행하여 Valeant와 Philidor의 경쟁을 극대화하고 수익을 증대 시켰습니다. 합의에 책임이있는 Valeant의 임원은이 계획에 참여하는 대가로 Philidor의 CEO에게 큰 보너스를 돌려 줄 것이다.

Philidor 계획이 공개되었을 때, Valeant는 회계 절차에 대한 대규모 내부 검토를 실시했습니다. 이 검토 는 지난 4 월 회사의 10-K 신청을 지연 시켰습니다 . 그 이유로 회사는 미결제 채무를 거의 채무 불이행으로 처리했습니다.

모든 것을 염두에두고 퍼싱 스퀘어의 Valeant 투자가 수익성이 높지 않은 것은 놀라운 일이 아닙니다. 돈세탁 계획을 수립하고 늦게 규제 관련 서류를 제출하는 회사는 투자를하지 않는 것이 일반적입니다.

Bill Ackman의 펀드는 원래 2015 년 2 월과 3 월에 Valeant의 주식을 매입했습니다. Valeant는 그의 펀드 실적에 반영된 Ackman의 매각과 매각 사이의 가치의 95 %를 잃었습니다.

• 2014 년 : 40.4 %의 이익
• 2015 : 20.5 % 손실
• 2016 : 13.5 % 손실

Ackman이보다 다양한 투자 포트폴리오를 보유한 경우, Valeant의 저조한 성과로 인해 그의 펀드가 크게 영향을받지 않았을 것입니다.

(여전히 비록 앞을 찾고, Valeant는 거래 평가에서 거래되고 있지 매력적인 투자). 이 회사는 2016 회계 연도에 수정 된 주당 순이익 (PER)을 5.47 달러로 발표했는데, 이는 현재 주가 9.48 달러가 단 1.7 배의 가격 대비 수익률을 나타냅니다.

 

출처 : Valeant 4 분기 투자자 프레젠테이션 , 슬라이드 5

Valeant의 현재 밸류에이션 배수가 너무 낮은 이유는 회사의 미래에 대한 불확실성이 크기 때문입니다.

매력적인 평가는 사기 혐의 및 약탈 약을 보상하지 않습니다. 가격 - 투 - 소득 비율은  없는  기본 소득 때문에 사기의 인스턴스의 실제 경우에 우리가 모르는 정확한 평가 메트릭.

소득 투자자를 위해, Valeant는 또한 배당금을 지불하지 않습니다.

따라서 Valeant는 우울한 가격에도 불구하고 여전히 주식을 보유하고 있으며, 주식을 보유하고있는 투자자는  더 많은 사기 계획이 공개 될 경우 위험도가 높아지고 주가 변동성 이 커질 수 있습니다.

퍼싱 스퀘어의 Valeant에 대한 투자는 널리 공표되었습니다. 이 회사에 대한 Ackman의 투자 논제에 대해 더 알고 싶다면 다음 기사를 참조하십시오.

• CNBC : Bill Ackman : '우리는 Valeant와 큰 실수를 저질 렀고 큰 시간을 잃었습니다.
• 금융 지주 : 40 억 달러를 잃는 법 : Bill Ackman의 Valeant에 대한 장기 타고

노매드 식품 (Nomad Foods Limited, NOMD)

배당 수익률 : 0.0 %

조정 된 가격 - 수익 비율 : 12.7x

Bill Ackman의 포트폴리오 비율 : 5.4 %

퍼싱 스퀘어 캐피탈 매니지먼트 (Pershing Square Capital Management)는 Nomad Foods Limited (NOMD)의 33,333,334주의 주식을 3 억 1,900 만 달러의 시장 가치로 소유하고 있습니다. 이 직위는 지난 13F 제출 당시 펀드의 투자 자산의 5.4 %를 차지했습니다.

Nomad Foods는 유럽의 브랜드 냉동 식품 생산 업체입니다. 이 회사는 공개적으로 거래되는 새로운 증권으로 2014 년 런던 증권 거래소 (London Stock Exchange)에서 상장을 완료했습니다.

2016 년 1 월 12 일 Nomad Foods는 현재 거래가 진행되는 NOMD 시세 표시로 자사의 보통주를 뉴욕 증권 거래소로 이전했습니다.

Nomad Foods는 시가 총액이 20 억 달러에 달하는 중간 규모 주식입니다. 이 회사는 서유럽의 17 개국에 지사를두고 있으며 냉동 식품 시장에서 아이스크림 시장 점유율 13.8 %를 자랑합니다.

 

출처 : Nomads Food 2017 년 4 월 투자자 프리젠 테이션

Nomad Foods는 서비스를 제공하는 많은 지역에서 시장 리더십을 활용합니다. Birds Eye , Iglo , Findus 가 주 브랜드 인 10 개 국가의 # 1 브랜드 냉동 식품 회사입니다 . 소비자들은 Nomad Foods 브랜드를 고유 한 빨간색 로고 스타일로 인식합니다.

Nomad Foods는 지리별로 분리 된 비즈니스 모델을 운영합니다. 예를 들어 Birds Eye 브랜드는 영국에서, Findus Brand는 이탈리아, 스웨덴 및 프랑스에서 운영되고 Iglo 브랜드는 독일에서 운영됩니다.

다음 다이어그램은 지리별로 회사의 비즈니스 분석을 보여줍니다.

 

출처 : Nomads Food 2017 년 4 월 투자자 프리젠 테이션

Nomad Foods의 지리적 다양성은 소비자 수준에서 멈추지 않습니다. 회사의 제조 시설도 유럽 전역에 퍼져 있습니다.

최근의 지정 학적 불확실성 (특히 Brexit)을 고려할 때이 제조 다양성은 더 많은 국가가 국경 간 무역 협정에 영향을 미치는 선택을하는 경우 투자자를 보호해야합니다. 유럽 ​​연합 (EU)을 떠나기로 한 지난 여름 영국의 결정에 따라 일부 국가들은이를 고려하고있다.

다음 다이어그램은 노매드의 10 가지 제조 설비의 위치와 주요 통계를 보여줍니다.

 

출처 : Nomads Food 2017 년 4 월 투자자 프리젠 테이션

Nomad Foods는 미래를 내다 볼 수있는 명확한 전략적 비전을 가지고 있습니다. 그것은 3 개의 버킷으로 나뉘어져 있습니다.

첫 번째는 운영 효율성입니다. 노매드는 주당 순이익 (share-per-share)을 늘리는 방법으로 비용을 제거하고 마진을 향상시키는 것을 목표로 삼고 있습니다.

두 번째는 동결을 통합하는 것입니다. 마찬가지로 호멜 푸드 (HRL), 유목민 식품 유사한 미국에 기반을 둔 기업, 회사는 종종 떠오르는 식품 브랜드를 획득 한 후 그 비용 효율적인 유통 및 광고 네트워크를 통해이를 확장 할 수 있습니다.

마지막으로 Nomad Foods는 미국뿐만 아니라 식품 시장의 다른 하위 부문으로 사업 영역을 확장함으로써 더욱 글로벌화되고 다양한 식품 회사로의 전환을 목표로하고 있습니다. 이 전환은 주로 인수 합병을 통해 이루어질 것입니다.

이 세 가지 전략적 우선 순위는 아래에서 볼 수 있습니다.

 

출처 : Nomads Food 2017 년 4 월 투자자 프리젠 테이션

분명히, 노매드 식품의 성장은 대부분 인수에 의해 주도 될 것입니다. 회사는 유럽의 냉동, 유럽의 비 냉동 및 비 유럽의 3 가지 M & A 기회 버킷을 확인했습니다.

각 기회에 대해서는 아래에서 자세히 설명합니다.

 

출처 : Nomads Food 2017 년 4 월 투자자 프리젠 테이션

Nomad는 강력한 브랜드 포트폴리오로 인해 건강한 유기농 성장을 계속 유지할 것입니다.

이 회사는 거의 100 년 동안 존재해온 아이콘 브랜드를 소유하고 있으며 탁월한 수준의 브랜드 인지도와 소비자 신뢰도를 보유하고 있습니다.

브랜드 인지도의 핵심 척도는 자발적 브랜드 인지도 로서, 인터뷰 담당자의 도움없이 브랜드를 식별 할 수있는 응답자의 비율을 측정합니다. Nomad의 브랜드는 여러 중요성 지역에서이 통계에 대해 점수를 매기고 있습니다.

 

출처 : Nomads Food 2017 년 4 월 투자자 프리젠 테이션

노매드의 브랜드 리더십은 가장 큰 시장을 넘어서고 있습니다. 운영 지역마다 회사는  시장 지위가 가장 높은 카테고리를 하나 이상 보유하고 있습니다.

또한, 노매드가 가장 높은 브랜드를 보유하고있는 국가의 수는 운영 부문 전체에서 지속적으로 높습니다 (7-11 점).

 

출처 : Nomads Food 2017 년 4 월 투자자 프리젠 테이션

Nomad Foods는 재무 실적을 유로화로보고하고 있으며 이는 미국에 기반을 둔 투자자들에게 추가적인 합병증을 안겨줍니다.

2016 년 회계 연도에 조정 희석 주당 순이익은 0.84 달러로 현재 환율 기준으로 약 0.89 달러입니다. 이 수치를 근거로 노마드의 현재 주가 11.26 달러는 12.7 배의 가격 대비 수익 비율을 나타냅니다. 유목민은 현재 S & P 500의 가격 대비 수익률 인 26에 비해 현재 거래가 이루어지고있다 .

그러나 배당 투자자에게는 노매드가 매력적인 투자가 아닙니다. 회사는 보통주에 대해 배당금을 지불하지 않습니다 ( 우선주는 미결제 임).

플랫폼 특수 제품 회사 (PAH)

배당 수익률 : 0.0 %

조정 된 가격 대비 수익률 : 20.3x

Bill Ackman의 포트폴리오 비율 : 6.7 %

퍼싱 스퀘어 캐피털 매니지먼트 (Pershing Square Capital Management)는 연말 시장 가치 3 억 9 천 7 백만 달러의 플랫폼 전문 제품 코퍼레이션 (Platform Specialty Products Corporation, PAH)의 40,451,506 주를 소유하고 있습니다. 이 위치는 Ackman의 주식 포트폴리오의 6.7 %를 차지합니다.

Platform은 원래 영국령 버진 아일랜드에 Platform Acquisition Holdings Limited라는 이름으로 특수 화학 산업에서 사업을 인수하기 위해 설립되었습니다.

지주 회사의 첫 번째 조치는 글로벌 부가가치 화학 물질 공급 업체 인 MacDermid Inc. 인수입니다. 이번 인수로 회사는 Platform Specialty Products Corporation으로 이름을 바 꾸었습니다.

최초의 MacDermind 거래를 잘 반영한다면 오늘날의 플랫폼 사업. 이 회사는 또한 2015 년 2 월 Arysta LifeScience 인수를 통해 플랫폼의 현재 비즈니스를 구성하는 35 억 달러를 마감했습니다 .

 

출처 : 제 29 회 연례 Roth 컨퍼런스에서 플랫폼 특화 제품 프리젠 테이션 , 슬라이드 4

2016 회계 연도는 Platform Specialty Products Corporation의 환상적인 해였습니다. Alent 의 인수와 같은 비교 가능성에 영향을주는 항목을 제외하면 회사는 주당 조정 이익을 5 % 늘리고 조정 EBITDA를 4 % 인상했습니다.

 

출처 : 제 29 회 연례 Roth 컨퍼런스에서 플랫폼 특화 제품 프리젠 테이션 , 슬라이드 6

2016 년 플랫폼은 몇 가지 전략적 우선 순위에서 실행되었습니다.

우선, 회사는 다양한 이전 인수 합병에 대한 진전을 계속하고 있습니다. 여기에는 이전의 Arysta LifeScience 비즈니스 인 농업 솔루션 (Agricultural Solutions)과 이전 MacDermid 비즈니스 인 Performance Solutions 세그먼트의 실행 속도 시너지가 포함됩니다.

회사는 또한이자 비용을 줄이기 위해 자본 구조를 전환하고 있습니다. 2016 년에이 회사는 다양한 대출을 통해 연간 2 천 6 백만 달러의이자 절감과 함께 주식 발행을 통해 3 억 9,200 만 달러를 모금했습니다.

2016 회계 연도의 다른 전략적 우선 순위에 대한 진도는 아래에서 확인할 수 있습니다.

 

출처 : 제 29 회 연례 Roth 컨퍼런스에서 플랫폼 특화 제품 프리젠 테이션 , 슬라이드 7

앞으로 2017 년은 인수의 영향을 받기 전에 Platform Specialty Products에 대한 한 자리 수 성장이 저조 할 것으로 예상됩니다.

외화 환산은 계속해서 역풍을 일으킬 것입니다. 시가 총액이 36 억 달러로 작지만 회사는 매우 글로벌화 된 운영을하고 있습니다. 강한 미국 달러 가 USD에보고 할 때 덜 가치있는됨에 따라 회사의 국제 실적에 영향을하고있다.

 

출처 : 제 29 회 연례 Roth 컨퍼런스에서 플랫폼 특화 제품 프리젠 테이션 , 슬라이드 9

재정적으로 Platform Specialty Products는 2017 회계 연도에 조정 된 EBITDA를 800 억 ~ 8 억 3 천만 달러 범위로 예상하고 있습니다.이 범위 (8 억 1,500 만 달러)의 중점을 지키면 전년 대비 6.0 %의 EBITDA 성장률을 기대할 수 있습니다. 이것은 회사의 한 자리 수 성장 중반의 지침과 일치합니다.

 

출처 : 제 29 회 연례 Roth 컨퍼런스에서 플랫폼 특화 제품 프리젠 테이션 , 슬라이드 10

Platform Specialty Products는 나머지 주식 시장에 할인 된 가격으로 평가됩니다.

이 회사  는 2016 회계 연도에 수정 된 주당 이익 0.63 달러를 보고했습니다 . 회사의 현재 주가는 12.80 달러로 20.3의 주가 수익 비율과 같습니다. 이것은 S & P 500의 평균 가파른 수익률 인 ~ 26 이하이지만 여전히 비명을 지르고있는 거래가 아닙니다.

플랫폼 특화 제품은 배당금을 지불하지 않기 때문에 소득 투자자에게 호소하지 않을 것입니다. Bill Ackman이 Platform Specialty Products Corporation에 투자 한 내용에 대한 자세한 내용은 아래 링크를 참조하십시오.

• GuruFocus : Bill Ackman 플랫폼 전문 제품 회사에 대한 의견
• Bill Ackman, 플랫폼 특화 제품 지원

하워드 휴즈 (HHC)

배당 수익률 :  0.0 %

조정 된 가격 - 수익 비율 :  25.2x

Bill Ackman의 포트폴리오 비율 : 6.9 %

퍼싱 스퀘어 캐피털 매니지먼트는 하워드 휴즈 코퍼레이션 (HHC)의 3,568,017 주를 4 억 7 천만 달러의 시장 가치로 소유하고 있습니다. 이 회사는 마지막 규제 서류 제출 당시 펀드의 투자 자산의 6.9 %를 차지했습니다.

Bill Ackman의 오랜 추종자들은 Ackman이 금융 위기의 바닥에서 약 0.25 달러를 거래 할 때 General Growth Properties (GGP)에 계산 된 투자를했다는 사실을 기억할 것입니다. Ackman은 2014 년까지 지분을 보유하고 더 이상 General Growth Properties (GGP Inc.로 거래 됨)를 소유하지 않습니다.

그러나 Ackman의 현재 Howard Hughes Corporation 소유권은 General Growth Properties에 대한 이전 지분 의 직접적인 결과 입니다. 이 부동산 개발 및 관리 회사는 2010 년 General Growth에서 분리되었습니다.

현재 Howard Hughes Corporation은 64 억 달러의 자산을 보유하고 있으며 이중 47 억 달러는 순 부동산으로 구성되어 있습니다. 회사의 현재 기업 구조에 대한 자세한 내용은 다음 다이어그램에서 확인할 수 있습니다.

 

출처 : 하워드 휴즈 씨티 2017 글로벌 부동산 CEO 컨퍼런스 프레젠테이션 (슬라이드 2)

이 회사의 사업은 3 가지 버킷으로 배당됩니다.

• 운영 자산 : 안정적인 현금 흐름을 창출하기 위해 임대 된 하워드 휴즈 (Howard Hughes Corporation) 소유 자산
• 마스터 플랜 커뮤니티 : 주거용 및 상업용 토지에 대한 대규모의 개발 및 판매
• 전략적 발전 : NOI를 높이기위한 전략적 기회 개발

Howard Hughes의 세 가지 부문에 대한 자세한 내용은 다음 다이어그램에서 볼 수 있습니다.

 

출처 : 하워드 휴즈 씨티 2017 글로벌 부동산 CEO 컨퍼런스 프레젠테이션, 슬라이드 3

하워드 휴즈 주식회사의 운영 자산은 일반적으로 부동산 스펙트럼의 비싼 편입니다. 이 프리미어 포트폴리오 자산은 하와이를 포함하여 미국 전역에 걸쳐 있습니다.

Howard Hughes Corporation의 영업 자산에 대한 자세한 내용은 아래를 참조하십시오.

 

출처 : 하워드 휴즈 씨티 2017 글로벌 부동산 CEO 컨퍼런스 프레젠테이션, 슬라이드 5

앞서 언급 한 것처럼 Howard Hughes Corporation은 2010 년 General Growth Properties에서 분리되었습니다.

그 사건 이전에 하워드 휴즈 (사람)는 사업가로서 성공적인 경력을 갖고 결국 억만 장자가되었습니다. 그의 회사 인 Howard Hughes Corporation은 1996 년 Rouse Company에 인수되었으며 2004 년 General Growth Properties에 인수되었습니다.

보다 자세한 회사 연혁은 아래와 같습니다.

 

출처 : 하워드 휴즈 씨티 2017 글로벌 부동산 CEO 컨퍼런스 프레젠테이션, 슬라이드 4

회사는 분리 된 이후 엄청난 발전을 이루었습니다.

처음에, Howard Hughes Corporation은 General Growth가 시장에서 과소 평가 한 34 개의 부동산 자산으로 구성되었습니다. 이 회사는 이후 1,208 개의 패밀리 룸과 913 개의 호텔 객실을 포함하는 390 만 평방 피트 이상의 사무실 및 소매점을 개발했습니다.

이러한 개발 노력으로 큰 재정적 성과를 거두었습니다. 회사는 창업 이래 445 %의 반복 영업 순이익 (NOI) 증가를 목격했습니다.

하워드 휴즈 (Howard Hughes Corporation)의 진행 상황에 대한 자세한 내용은 다음 슬라이드에서 확인할 수 있습니다.

 

출처 : 하워드 휴즈 씨티 2017 글로벌 부동산 CEO 컨퍼런스 프레젠테이션, 슬라이드 6

Bill Ackman은 하워드 휴즈 (Howard Hughes)와의 제휴를 통해 펀드의 4 억 달러 규모의 지분을 넘어서게된다. Ackman은 2009 년 6 월부터 2010 년 3 월까지 General Growth Properties 이사로 재직하면서 회사 이사회 의장을 맡고 회사의 구조 조정 노력을 선도합니다.

다음 슬라이드는 회사의 경영진과 이사회의 나머지 부분을 요약 한 것으로, 총자산과 보통주 사이에서 1900 만 달러의 지분을 구매했습니다.

 

출처 : 하워드 휴즈 씨티 2017 글로벌 부동산 CEO 컨퍼런스 프레젠테이션, 슬라이드 11

앞으로, 하워드 휴즈 (Howard Hughes Corporation)는 계속해서 기본 비즈니스에서 적절한 성장을 실현할 것입니다.

회사는 또한 다음 번 경기 침체시 회사를 보호하는 데 도움이되는 다양한 운영 다각화를 갖추고 있습니다. 회사의 영업 자산 부문에서는 Retail, Office, Hospitality 및 Multi-Family와 같은 다양한 유형의 부동산에 걸쳐 다양성이 뛰어납니다.

 

출처 : 하워드 휴즈 씨티 2017 글로벌 부동산 CEO 컨퍼런스 프레젠테이션, 슬라이드 26

부동산 회사 인 Howard Hughes Corporation은 회사를 인수하기 위해 부채를 사용합니다. 새로운 부동산에서 창출 된 현금 흐름은 구매할 때 부과 된 증분 부채를 충당하기에 충분할 것입니다.

이 전략의 단점은 경제적 여건이 공실률을 높이고 임대 소득을 줄이면 기업이 때로는 채무 불이행을 겪게된다는 것입니다. Howard Hughes Corporation의 경우, 회사의 보수적 인 재무 상태로 인해 이러한 우려는 부채 상환 능력에 영향을 미치지 않을 것입니다.

회사는 2019 년 이전에 부채 만기 래더 (debt maturity ladder)가 다음과 같이 중요한 부채 만기가 없다 :

• 2017 년 : 6700 만 달러의 만기 부채
• 2018 년 : 1 억 2,700 만 달러의 만기 부채
• 2019 년 : 만 850 억 달러의 부채
• 2020 년 : 1 억 2 천 2 백만 달러의 만기 부채
• 2021 년 : 3900 만 달러의 만기 부채
• 그 후 : 만 15 억 5 천만 달러의 만기 부채

기업 부채가 성숙되면 회사는 현금 채무를 줄이거 나 새로운 채무 증권을 발행하여 재 융자를해야합니다. 현금 잔액이 낮고 이자율이 증가하면이자 비용이 증가 할 수 있습니다.

Howard Hughes Corporation의 장기 부채 만기 사다리는 회사 주주들의 단기 위험을 줄입니다. 회사의 대차 대조표에 대한 기타 세부 사항은 아래에서 확인할 수 있습니다.

 

출처 : 하워드 휴즈 씨티 2017 글로벌 부동산 CEO 컨퍼런스 프레젠테이션, 슬라이드 28

하워드 휴즈 코퍼레이션 (Howard Hughes Corporation)은 최근 조정 된 주당 이익 4.73 달러를 포함하는 2016 회계 연도의 재무 실적을 발표했다 . 현재 주가 119.33 달러는 조정 수입을 사용하여 25.2 배의 주가 수익 비율을 나타냅니다.

이 웹 사이트에서 다루는 대부분의 회사와 달리, Howard Hughes Corporation은 배당금을 지불하지 않습니다. 현재 포트폴리오 수익을 창출하려는 부동산 투자자에게는 다른 곳에서도 더 나은 기회가 존재합니다.

Howard Hughes Corporation (및 이전의 General Growth Properties)에 대한 Bill Ackman의 투자에 대한 자세한 내용은 다음 문서에서 확인할 수 있습니다.

• 블룸버그 : 애 크먼 (Ackman)의 일반 성장 세일, 투자 종료시기 마감
• Fool : Howard Hughes와 Bill Ackman이 일반적인 성장 속성을 통해 훌륭한 팀을 만든 방법
• InvestPedia : Bill Ackman의 2 가지 최고의 투자

Air Products and Chemicals, Inc. (APD)

배당 수익률 :  2.8 %

조정 된 가격 - 수익 비율 :  17.8

Bill Ackman의 포트폴리오 비율 :  9.4 %

퍼싱 스퀘어 캐피탈 매니지먼트 (Pershing Square Capital Management)의 지난 13F 출원은 시장 가치 5 억 5 천 7 백만 달러의 에어 프로덕츠 앤드 케미칼 스 (Air Products & Chemicals, Inc., APD)의 3,870,760주의 소유권을보고했다. 이 회사는 애 크맨 (Ackman)에서 4 번째로 큰 지분을 보유하고 있으며 최대 10 억 달러 미만의 시장 가치를 보유하고 있습니다.

Air Products & Chemicals  는 대기 및 공정 관련 가스 제품을 전문적으로 제공하는 산업 회사입니다. 회사의 고객은 일반적으로 산업, 재료 및 에너지 회사입니다.

회사는 매우 주주에게 우호적이며 최고 경영자의 가장 중요한 직무는 자본 배분이라는 것을 인식합니다. 회사는 또한 관료주의를 최소화하기 위해 노력하고 효율성을 떨어 뜨리고 투자 수익을 저해합니다.

 

출처 : Air Products & Chemicals 1 분기 투자자 프리젠 테이션 , 슬라이드 5

장기적으로 Air Products & Chemicals는 주주 가치 창출이라는 목표를 성공적으로 달성했습니다.

회사는 34 년 연속 연간 배당금을 늘 렸습니다. 이로 인해 회사는 25 년 이상의 연속 배당이 증가한 기업 집단 인 배당금 귀족이 될 수 있습니다.

총 51 명의 배당금 귀족 목록을 볼 수 있습니다 . 

최근 분기 동안, Air Products & Chemicals는 수익성 측정 기준 개선에 엄청난 진전을 보였습니다. 2014 년 2 분기 이래로 회사의 EBITDA 마진은 아래에서 확인할 수 있습니다.

출처 : Air Products & Chemicals 1 분기 투자자 프리젠 테이션 , 슬라이드 8

에어 프로덕츠 & 케미컬은 경영진이 비즈니스 수익을 향상시키는 데 초점을 맞추고있는 '5 포인트 플랜'을 가지고 있습니다. 아래 5 점 계획을 참조하십시오.

출처 : Air Products & Chemicals 첫 번째 분기 투자자 프레젠테이션 , 슬라이드 6

Air Products & Chemicals는 견고한 대차 대조표를 통해 이익을 얻습니다. 회사는 가까운 미래에 내부 투자를 위해 많은 현금을 보유하고 있습니다.

캘린더 2016 년 말에 에어 프로덕츠 앤 케미컬 즈는 43 억 달러의 총 부채와 44 억 달러의 현금 및 현금 등가물을 보유했습니다. 경영진은 현재 30 억 ~ 3 억 달러를 투자 할 수 있다고 추정합니다. 회사의 대차 대조표는 다음 표에 자세히 설명되어 있습니다.

 

출처 : Air Products & Chemicals 첫 번째 분기 투자자 프레젠테이션 , 슬라이드 12

Air Products & Chemical 은 2016 회계 연도에 조정 된 주당 순이익을 7.55 달러로 보고 했으며 이는 전년도에 비해 14 % 증가한 수치입니다. 현재 주가 134.30 달러는 2016 년 수익의 17.8 배 (조정 수입 사용)를 나타냅니다. 이 회사는 나머지 시장과 비교하여 매력적입니다.

가장 최근의 분기 배당 에어 제품 및 화학 선언은 주당 $ 0.95, 또는 연간 $ 3.80의 양이었다. 오늘 주가 134.30 달러는 배당 수익률 2.8 %로 책정되었습니다.

컨텍스트에서 통화 S & P 500 배당 수익률은 ~ 2.0 %이며, 이는 대형 제품 주식 시장에서 평균 한 것보다 Air Products & Chemicals에 대한 투자 수익이 40 % 더 많음을 의미합니다.

Bill Ackman의 Air Products & Chemicals 투자에 대한 자세한 내용은 다음 기사가 유용 할 수 있습니다.

• 활동가 투자자 Bill Ackman, Air Products & Chemicals에서 금을 찾습니다
• 빌 Ackman 댓글 에어 제품 및 화학 물질에
• Bill Ackman은 실제로 그의 투자 중 하나에 대한 좋은 소식을 얻었습니다.

Mondelez International, Inc. (MDLZ)

배당 수익률 : 1.7 %

조정 된 가격 대비 수익률 비율 : 22.7

빌 액크 먼의 포트폴리오 비율 : 17.2 %

최종 승인 신청 당시 퍼싱 스퀘어 캐피털 매니지먼트 (Pershing Square Capital Management)는 시가 10 억 달러 인 몬데 레즈 인터내셔널 (MDLZ)의 22,942,225 주를 소유하고 있습니다. 포지션은 펀드의 투자 자산의 17.2 %를 차지했으며 애 크맨 (Ackman)의 세 번째로 큰 개별 주식 보유 자산입니다.

Mondelez 는 스낵을 전문으로하는 세계적인 식품 회사입니다. 이 회사의 초콜릿, 쿠키, 커피 및 분말 음료는 전 세계 소비자들이 즐기고 있으며 판매량의 약 75 %가 북미 이외 지역에서 나옵니다. Mondelez 는 2012 년 Kraft Foods Group (Kraft Foods Group)을 Kraft Heinz (KHC)의 일부로 분리했습니다 .

Mondelez에는 Oreo, Cadbury, Chips Ahoy를 비롯한 많은 브랜드가 있습니다. 트라이던트. 이러한 제품에 대한 브랜드 인지도 덕분에 회사는 동료 그룹보다 강력한 경쟁 우위를 확보하게되었습니다.

Mondelez의 미래 성장 전망은 매우 강하게 나타납니다. 이 회사의 매출 성장은 회사의 순수익의 70 %를 차지하고 전체 회사의 약 2 배의 비율로 성장하는 '파워 브랜드'에 의해 주도 될 것입니다.

 

출처 : Mondelez International 2017 CAGNY 프레젠테이션 , 슬라이드 12

Mondelez는 또한 매우 다양한 제품을 제공합니다. 이 회사는 연간 매출이 10 억 달러이고 연간 매출이 1 억 달러 인 44 개의 브랜드로 7 개의 브랜드를 보유하고 있습니다.

컨텍스트의 경우, 가장 큰 브랜드 식품 및 음료 회사의 두이 비교 :  코카콜라(KO)는이 연간 매출 $ (1) 억 (21 개) 브랜드 와 펩시 (PEP)이 연간 매출 $ (1) 억 22 개 브랜드 . 그러나이 두 회사의 시가 총액은 Mondelez보다 훨씬 높습니다.

• 코카콜라 : 1850 억 달러 시가 총액
• 펩시 : 시가 총액 161 억 달러
• Mondelez : 670 억 달러 시가 총액

또한 Mondelez는 마케팅 이니셔티브를 위해 자본의 상당 부분을 배당함으로써 소비자가 제품을인지 할 수 있도록 보장합니다. 이 회사는 지난 3 년간 평균 15 억 달러의 마케팅 비용을 지출했습니다. 회사가 광고 달러의 유용성을 높이려는 목적으로 Mondelez의 마케팅은 높은 목표가 설정되었습니다.

 

출처 : Mondelez International 2017 CAGNY 프레젠테이션 , 슬라이드 16

많은 투자자들이 전자 상거래가 Mondelez의 투자 전망에 미치는 영향에 대해 우려 할 수 있습니다. 소비자 행동은 변화하고 있으며 전통적인 도소매 유통 모델은 더 이상 효과적이지 않을 수 있습니다.

다행스럽게도 Mondelez는 성장의 원동력이 될 강력한 디지털 기반을 갖추고 있습니다. 이 회사는 전자 상거래 스낵 플랫폼에 많은 투자를했으며, 2016 회계 연도 순 매출액이 35 % 이상 증가했습니다.

 

출처 : Mondelez International 2017 CAGNY 프레젠테이션 , 슬라이드 29

Mondelez는 최근 2016 회계 연도의 재무 결과를 발표했는데, 이는 영업 이익률 상승, 세금 감면 및 주식 환매의 증가로 일정한 통화 가치 조정 후 주당 순이익이 24 % 증가한 것을 나타냈다 .

회사는 효율성을 지속적으로 개선합니다. 조정 영업 이익률은 전년 대비 2.3 % 증가했다.

출처 : Mondelez International 2017 CAGNY 프레젠테이션 , 슬라이드 32

2017 년은 Mondelez에게 또 하나의 강한 해가 될 것으로 예상됩니다.

회사는 1 %가 유기 순수입 매출 증가에 힘 입어 두자리 수 상환 조정 이익 - 주당 성장을 다시 기대하고 있습니다. 나머지 주당 순이익 증가는 마진 개선 및 주식 환매 지속으로 인한 것입니다.

출처 : Mondelez International 2017 CAGNY 프레젠테이션 , 슬라이드 36

회사는 또한 이익 개선, 케이프 감소, 구조 조정 감소 및 운전 자본 레버리지 개선으로 인해 자유 현금 흐름이 계속 증가 할 것으로 예상합니다.

Mondelez는 2016 년 회계 연도에 16 억 달러의 무료 현금 흐름을 창출했으며, 이는 2018 년 말까지 28 억 달러까지 성장할 것으로 예상됩니다.

출처 : Mondelez International 2017 CAGNY 프리젠 테이션 , 슬라이드 38

Mondelez는 많은 양의 현금 흐름을 생성하고이 자본을 매우 주주 친화적 인 방법으로 할당합니다. 지난 4 년 동안, 회사는 매년 누적 적으로 자본 수익률을 올렸습니다.

관련 : 주주 친화적 인 주식 6 징후

Mondelez는 2016 년 총 108 억 달러의 주식 환매와 40 억 달러의 배당금 으로 주주에게 총 148 억 달러를 반환했습니다 .

 

출처 : Mondelez International 2017 CAGNY 프레젠테이션 , 슬라이드 43

Mondelez는 현재 매우 매력적인 투자입니다. 현재의 분기 배당 $ 0.19의 1.7 %의 기대 배당 수익률에 대한 좋은, 그리고이 회사는 현재 (조정 된 소득을 사용) 22.7x 가격 대비 소득 비율로 거래되고있다.

회사의 배당금은 Mondelez가 2016 년 조정 주당 이익 1.94 달러 중 39 % 만 지불했기 때문에 안전하다. 회사는 이익 성장이 둔화 되더라도 배당금 지급을 계속할 여지가 충분하다.

이 회사의 평균 가격 대비 수익률과 낮은 배당 비율 은 가장 확실한 배당금 뉴스 레터 에 8 가지 배당 투자 규칙을 사용하여 상위 10 위 주식으로 선정 되었습니다 .

따라서 Mondelez International은 구매자입니다.

Chipotle Mexican Grill, Inc. (CMG)

배당 수익률 : 0.0 %

가격 대비 수익률 비율 : ~ 600x

Bill Ackman의 포트폴리오 비율 : 18.4 %

퍼싱 스퀘어 캐피털 매니지먼트 (Pershing Square Capital Management)는 시장 가치 11 억 달러의 Chipotle Mexican Grill, Inc (CMG)의 2,882,463 주를 소유하고 있습니다. 그것은 펀드의 두 번째로 큰 포지션이며 투자 자산의 18.4 %를 차지합니다.

Ackman의 Chipotle에 대한 투자는 매우 새롭고 2015 년 식품 안전에 대한 우려가 널리 알려지면서 회사의 턴어라운드가 예상됩니다. Chipotle의 주식은 Persining Square가 소유 지분을 개시 할 수있는 기회를 제공 한 2016 년에 계속해서 지연되었습니다.

애 크맨 (Ackman)은 퍼싱 스퀘어 (Pershing Square)의 2016 년 포트폴리오 업데이트 에서 칩 토플 투자에 대해 다음과 같이 설명했다 .

"2016 년 9 월 6 일, 우리는 Chipotle Mexican Grill에 9.9 %의 지분을 발표했습니다. 평균 가격은 주당 405 달러입니다. Chipotle은 탁월한 제품 제공, 독특한 문화 및 강력한 경제 모델의 성공으로 "패스트 캐주얼"레스토랑 업계를 개척 한 훌륭한 브랜드를 구축했습니다. 우리는 신속하게 준비되고 저렴한 가격으로 판매되는 고품질의 맛있고 맞춤화 된 더운 식사로 패스트 푸드 산업을 어떻게 혼란에 빠뜨린지를 지적하면서 수년간 사업을 따라 왔습니다. 이 회사는 2015 년 4/4 분기부터 식품 안전 문제가 심각하게 부정적으로 작용하여 평균 판매 단가가 36 % 나 떨어졌습니다. 이에 따라 지난 1 년 동안 식품 안전 프로토콜을 강화하고 잃어버린 고객을 되찾기 위해 노력했습니다.

우리는 훌륭한 비즈니스를 구매할 수있는 좋은 시간은 일시적인 문제에 언제나 있다고 믿었습니다. Chipotle의 명성이 훼손되고 있지만, 시간이 지나고 운영, 마케팅, 기술 및 거버넌스 이니셔티브가 개선되면서 비즈니스는 회복 될뿐 아니라 훨씬 더 강력해질 것이라고 생각합니다. "

Ackman의 투자는 적절한시기에 이루어졌습니다. Chipotle의 현재 주가는 463.62 달러로 그의 비용 기준 인 $ 405보다 14.5 % 증가했다.

Ackman이 위의 과정에서 설명한 식품 안전 문제는 매우 심각했습니다. 회사는 미국 전역의 다른 지역에서 보고 된 대장균 , 살모넬라 균 , 노로 바이러스의 사례 때문에 위치를 폐쇄해야했습니다 . Chipotle의 공급 업체 중 한 곳에서 동물 권리 침해 가 있었기 때문에 회사는 몇 달 동안 메뉴에서 해당 공급 업체의 육가공을 제거했습니다.

Ackman과 그의 투자자들에게 다행스럽게도, 그 처리는보기 흉하지 않은 진전을 보이고있는 것 같습니다. 식품에 관련된 건강 문제를 제거하기위한 경영진의 가장 중요한 우선 순위가 완료되었으며, 소비자는 Chipotle 브랜드에 대한 신뢰를 회복하기 시작했습니다. 회사의 4 분기 실적 컨퍼런스 콜에서 경영진은 다음과 같이 말했다.

" 2016 년 4/4 분기에 우리는 매출액이 10 억 3,000 만 달러로 비교 레스토랑 매출이 4.8 % 감소하고 3.7 % 증가했으며 72 개 레스토랑이 개장했습니다. 이로써 분기별로 희석화 된 주당 0.55 달러의 이익이 발생했습니다. 우리 12 월 2015 년에서 부드러운 비교를 겹쳐으로 우리의 비교 레스토랑 판매는 12 월에 긍정적 14.7 %로 개선 "

" 나는 추세에 대해 기분이 좋다. 우리가 적어도 우리 자신을 붙잡고 있고 아마도 변곡점을보기 시작하고있는 것처럼 느껴집니다. 그러나 가장 중요한 것은, 우리는 아주 작은 프로모션으로 이것을하고 있습니다. 그래서 우리는 홍보에서 벗어났습니다. 12 월에서 1 월로의 개선의 대부분은 우리가 좀 더 부드러운 컴피티를 상대로 올라 갔다는 것이었지만, 나는 그것에 대해 정말로 기분이 좋습니다. "

Chipotle의 경영진은 변곡점을보기 시작했다고 믿고 있으며, 2015 년의 연수가 12 월의 비슷한 음식점 판매에 도움이되었지만 Chipotle의 식품 안전 스캔들에 대한 최악의 결과가 나왔다.

Chipotle의 식품 안전에 대한 우려는 줄어들지 만, 회사 는 근본적인 측정 기준에 따라 오늘날의 수준에서 매력적인 투자로 보이지 않습니다  . 현재 Chipotle의 현재 주가는 463.62 달러로 2016 년 주당 순이익은 0.77 달러의 600 배에 달한다.

이 비율이 너무 높은 이유는 식품 안전 스캔들로 인해 2016 년 회사의 수입이 감소했기 때문입니다. 상황에 따라 Chipotle의 주당 순이익 (PER)은 2015 회계 연도에 15.10 달러였습니다. 회사가 그 수익력을 유지한다면 현재의 가치는 훨씬 더 합리적인 30.7 배가 될 것입니다. 이것은 스타 벅스 (SBUX) 와 같은 다른 고성장 식품 주식과 일치 합니다.

앞으로 Chipotle은 2017 년 회계 연도에 약 200 개의 신규 매장을 오픈 할 예정이며, 높은 단일 자리 숫자로 비슷한 레스토랑 판매가 증가 할 것으로 예상됩니다. 그러나 Chipotle의 가치 평가는 이러한 성장이 실현 되더라도 여전히 비싸며 투자자들은 다른 곳에서 훨씬 더 합리적인 레스토랑 평가를 찾을 수 있습니다 . Chipotle도 배당금을 지불하지 않기 때문에 투자자는 가격 인상을 기다리지 않고 돈을 지불하지 않습니다.

아래의 배당금에 대한 더 많은 Chipotle 분석을 읽을 수 있습니다.

• Chipotle을 사지 마십시오. 이 5 개의 레스토랑 배당 주식을 대신 고려하십시오.

또는 Bill Ackman이 Chipotle에 투자 한 내용을 다음 기사에서 자세히 설명합니다.

• 알파를 찾고 :  Chipotle : 내가 왜 Ackman과 동의하지
• Investopedia : Bill Ackman, Chipotle 판매 중단
• 블룸버그 : Bill Ackman의 Chipotle Case가 약하다.

레스토랑 브랜드 인터내셔널 (QSR)

배당 수익률 : 1.3 %

조정 된 가격 - 수익 비율 : 35.5

Bill Ackman의 포트폴리오 비율 : 31.6 %

퍼싱 스퀘어 캐피털 매니지먼트 (Pershing Square Capital Management)는 19.1 억 달러의 시장 가치를 지닌 레스토랑 브랜드 인터내셔널 (QSR)의 39,150,551 주를 소유하고 있습니다. 이 주식은 애크 먼 포트폴리오의 상당 부분을 차지합니다 - 지난 13F 제출 당시 31.6 %, 거의 3 분의 1 입니다.

RBI는 두 개의 주요 브랜드를 운영하는 프랜차이즈 레스토랑 비즈니스입니다.

• 버거 킹
• 팀 호튼

회사의 규모는 인상적입니다. 전 세계적으로 20,000 개 이상의 레스토랑에서 연간 24 억 달러의 매출을 올리면서 매주 수백만 명의 소비자가이 회사의 식사를 즐긴다.

출처 : 레스토랑 브랜드 인터내셔널 4 분기 수익 발표 자료, 슬라이드 3

RBI는 현재 저수익 배당금 입니다. 현재 회사의 분기 별 배당금 은 0.18 달러 (또는 매년 $ 0.72)로, 배당 수익률은 1.3 %입니다.

그러나 회사는 정기적으로 배당금을 인상 할 것을 약속합니다. 동사는 3 분기 이후 매 분기마다 배당을  늘렸고 현재 배당 성향은 46 %에 불과해 일시적으로 이익이 일시적이더라도 주주 배당을 계속 유지할 여지가 남아있다.

출처 : 레스토랑 브랜드 인터내셔널 4 분기 수익 발표 자료, 슬라이드 23

RBI 주주들의 가장 최근의 발전 중 하나는 최근 Popeye 's Louisiana Chicken (PLKI) 인수입니다.

원래 2 월 21 일 에 발표 된 이 거래는  RBI의 가족에게 2,600 개 이상의 레스토랑과 함께 새로운 아이콘 브랜드를 추가합니다. 또한 회사에 새로운 차원을 제시합니다. 햄버거가 햄버거를 판매하고 Tim Horton 's가 커피 및 제과류를 판매하는 동안 뽀빠이는 닭고기를 판매합니다. 이 새로운 제품 범주는 타점의 기존 브랜드간에 식인화를 방지합니다.

 

출처 : Popeye 's Acquisition Investor Presentation , 슬라이드 5

뽀빠이 (Popeye 's)는 설립 된 브랜드이지만 RBI의 인수 이후에도 성장할 여지는 여전히 충분합니다.

이 회사의 프랜차이즈는 1 억 4 천만 달러를 초과하는 연간 레스토랑 판매량과 강력한 EBITDA 마진을 보유하고있어 뽀빠이의 프랜차이즈 고객에게 매력적인 투자가됩니다. 이 때문에 Popeyes는 새로운 레스토랑을 개설하여 쉽게 확장 할 수 있습니다.

뽀빠이는 또한 RBI 인수 이후 신흥 시장에서 상승 여력이있는 국제적 입지가 제한적이다.

 

출처 : Popeye 's Acquisition Investor Presentation , 슬라이드 9

RBI는 뽀빠이 (Popeyes) 주당 79 달러를 제안했으며 이는 기업 가치 18 억 달러에 해당한다. 이 거래는 JP Morgan (JPM)과 Wells Fargo (WFC) 의 현금과 자금 조달을 통해 이루어졌습니다 .

거래 후, Popeyes는 레스토랑 브랜드 인터내셔널의 전액 출자 자회사로서 독립적으로 운영 될 것으로 예상됩니다.

거래에 대한 자세한 내용은 아래를 참조하십시오.

 

출처 : Popeye 's Acquisition Investor Presentation , 슬라이드 7

합병 후, 타점은 미국에서 훨씬 향상된 발자국을 갖게 될 것이다. 뽀빠이는 가장 가까운 경쟁 업체 인 켄터키 프라이드 치킨 (YUM)과 비교 했을 때 국내 시장의 절반 정도를 차지하고 있으며 타점의 재정적 지원으로 시장 점유율을 높이기 위해 잘 정비되어있다.

 

출처 : Popeye 's Acquisition Investor Presentation , 슬라이드 15

국제적으로 Popeyes와 KFC의 매장 수의 차이는 더욱 두드러집니다.

뽀빠이는 마지막 규제 서류 접수 시점에 621 개의 국제 음식점을 운영했는데, 이는 KFC의 16,437 점에 비하면 왜소 해 보였습니다. 그러나 버거 킹 (Burger King)은 RBI가 국제 시장에서 전문성을 보유하고 있음을 나타내는 8,500 개 이상의 해외 지사를 보유하고 있습니다. 이것은 프로 - 포마 아이즈 (Popeyes) 브랜드의 국제적인 성장에 도움이 될 것입니다.

 

출처 : Popeye 's Acquisition Investor Presentation , 슬라이드 16

이  거래는 3 월 27 일 공식 완료 됐으며 뽀빠이는 타점에 맞았다.

Popeye 합병을 제외하고, RBI의 2016 년은 아주 성공적이었다.

이 회사 는 조정 희석 주당 순이익을 1.58 달러로 보고 했으며 이는 전년도보다 45.0 % 나 증가한 수치이다. 회사의 현재 주가 56.09 달러는 2016 년 수익의 (조정 된 이익 사용)의 35.5 배를 나타냅니다. QSR은 현재 매력적인 가치를 제공하지 않으며 다른 식품 주식은 더 나은 거래를하고 있습니다.

근본적으로, RBI의 실적 성장은 강력한 비즈니스 성과에 기인합니다. 이 회사는 자사의 레스토랑 브랜드별로 기존 점포 성장률이 긍정적 인 것으로보고 있으며 전체 레스토랑 수를 4.8 % 늘렸다.

 

출처 : 레스토랑 브랜드 인터내셔널 4 분기 수익 발표 자료, 슬라이드 4

앞으로 RBI는 합리적인 자본 구조의 혜택을 누릴 것입니다.

회사의 순 차입금 대비 EBITDA 비율은 3.9 배이고, 현금 잔액은 15 억 달러로 총 부채는 89 억 달러에 부분적으로 상쇄됩니다. 회사의 채무 증권은 스탠다드 앤드 푸어스 (Standard & Poor 's)의 B + 및 B- 신용 등급을 보유하고 있습니다.

출처 : 레스토랑 브랜드 인터내셔널 4 분기 수익 발표 자료, 슬라이드 22

RBI의 주가는 확실히 성장을위한 가격으로 책정되었지만, Ackman은 주식을 잘 처리했다. 그는 이전에 버거 킹 인터내셔널 (Burger King International)에 엄청난 지분을 가지고 있으며, 팀 호튼 (Tim Horton 's)과 합병되기 전에 2014 년에 레스토랑 브랜드 인터내셔널을 창설했습니다. 합병 이후 RBI는 거의 60 %를 반환했습니다.

다음 기사에서는 Bill Ackman이 Restaurant Brands International에 투자 한 내용에 대해 자세히 설명합니다.

• GuruFocus : Bill Ackman 레스토랑 브랜드 인터내셔널에 대한 의견
• 포브스 : 버거 킹의 재 탄생은 3G 캐피탈, 빌 애크 먼, 워렌 버핏을 140 억 달러 이상으로 만들었습니다.

마지막 생각들

성공적인 투자자의 포트폴리오는 투자에 적합한 고품질의 주식을 찾는 훌륭한 장소입니다.

이 기사가 유용하거나 흥미 롭다면, 나는 다음의 확실한 배당금 기사를 읽는 것이 좋습니다.

• 워렌 버핏의 20 대 배당주
• Joel Greenblatt의 상위 20 배 배당주
• Seth Klarman의 5 대 배당주